二〇一八年5月PMI数根据地评,节后复工PMI季节性

2019-10-01 作者:新威尼斯财经   |   浏览(113)

2018年2月制造业PMI超季节性回落。2018年2月官方制造业PMI为50.3,较1月回落1.0个百分点,就开年情况而言,1-2月制造业PMI均值较17年12月回落0.8个百分点,回落幅度为近7年最大。

本期投资提示:

    综合1-2月数据,生产和新订单指数季节性回落超往年,其中新出口订单指数显著回落。

    春节复工,3月PMI 回升情况居中。2018年3月官方制造业PMI 为51.5,较1-2月均值回升0.7个百分点,与往年同期相比,春节复工情况居中,弱于2016年,好于2015和2017年。

    1-2月制造业PMI较2017年末回落0.8个百分点,拆分来看,生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数分别拉动-0.48/-0.48/0.11/-0.06/-0.08(逆向指标)个百分点,从往年同期情况来看,1-2月生产、新订单指数回落幅度大于近7年同期,从业人员指数偏弱,原材料和产成品库存小幅回升,表现居中。

    新订单指数季节性回升情况尚可,供货商配送时间指数偏弱。3月制造业PMI 较1-2月回升0.7个百分点,拆分来看,生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数分别拉动0.25/0.45/0.06/0.18/0.20(逆向指标)个百分点,相较往年同期情况来看,1-2月生产指数回升幅度一般、新订单指数回升幅度尚可,供货商配送时间指数拖累较多。

    原材料购进价格指数继续大幅回落,预计上游工业企业利润增速将进一步回落。2月主要原材料购进价格指数环比大幅回落6.3个百分点至53.4,随着2018年PPI较2017年显著回落,中上游企业利润增速难延续2017年的价格增速逻辑;企业出厂价格指数环比回落2.6个百分点至49.2,掉至枯荣线下方。

    出厂价格指数表现弱于原材料购进价格指数。3月主要原材料购进价格指数持平为53.4;

    1-2月库存指数开年较去年末季节性回升,但指数仍低于50。1-2月产成品以及原材料库存指数均值较去年末同步走高1.05个百分点,与往年同期相比表现中上,但指数仍低于50,仅显示库存下降幅度放缓。

    出厂价格指数环比回落0.3个百分点至48.9,继续维持在枯荣线下方,表现弱于原材料价格,对中下游企业利润略偏负面。

    2018年经济基本面开年表现较弱,继续关注下游需求以及实体经济融资。从2018年开年情况来看,1月社融结构性表现不及预期、春节期间消费数据偏弱,令市场对经济预期形成分歧,国内农产品价格回落也缓解市场对通胀的担忧。展望2018年,主要关注需求端变化,拆分结构来看,预计地产、基建和汽车消费增速整体回落,其他消费平稳,整体需求仍偏弱,PMI短期内难看到进一步上冲。除了下游需求偏弱之外,继续关注表外融资监管趋严对于实体经济融资的负面影响,在表外融资需求转表内过程中,实体融资如果面临“量缩”、“价升”格局,将对经济增长形成潜在的冲击。

    春节复工后库存指数继续回升,继续关注后期库存去化情况。3月产成品以及原材料库存指数分别回升至47.3和49.6,较1-2月均值分别回升0.45和0.55,与往年同期相比,产成品库存回升幅度较弱,原材料库存指数回升幅度较明显。

    多因素带动下,本周债市情绪出现好转,维持2018年经济整体弱于2017年的判断,伴随着监管政策的陆续落地,债市的聚焦点正逐渐回归基本面。我们继续维持此前观点,当前国内债市已经一定程度上反映了对经济向好、货币政策收紧、通胀上行以及监管冲击的担忧,因而,在经济数据及通胀弱化、资金投放好于预期、海外收益率企稳回落,使得债市情绪快速出现边际好转。维持《回归基本面——2018年利率债投资策略》中的观点不变,2018年经济整体弱于2017年,伴随着监管政策的陆续落地,债市的聚焦点正逐渐回归基本面。

    整体符合我们调研预期,详细分析可详见《库存压力继续上升,景气预期指数回落——3月申万调研指数报告》。根据3月申万调研指数,综合调研指数季节性回升,幅度略高于2015年,库存指数普遍上行、中下游需求表现分化,其中二手房销量在“金三银四”中有所回升、家电消费随之回升,但汽车消费仍偏弱,进出口节后复工情况符合预期,但贸易战影响下对未来预期偏谨慎。

    整体来看,3月PMI 季节性回升,后续继续关注库存变化及下游需求分化。当前正处于“金三银四”,节前企业普遍备库较多,继续关注这段时间库存去化情况。从需求端来看,2018年下游需求整体格局偏弱,预计地产、基建和汽车消费增速整体回落,其他消费平稳。此外,关注实体经济融资受限带来的负面影响,表外融资监管趋严对于实体经济融资的负面影响,在表外融资需求转表内过程中,实体融资如果面临“量缩”、“价升”格局,将对经济增长形成潜在的冲击。

    近期继续关注资管新规的推进,预计监管力度大概率好于征求意见稿版本,在市场已有较为充分预期并且已作出相应调整的情况下,对市场再度形成大幅冲击的概率较小。此外,中美贸易战在见到明显缓和之前预计将持续压低市场风险偏好,我们维持《回归基本面——2018年利率债投资策略》中的观点不变,伴随着监管政策的陆续落地,债市的聚焦点正逐渐回归基本面。在经济下行+监管、通胀好于预期情况下,10Y 国债3.4%-4%。站在当前位置,我们继续看好2、3季度债市机会。预计4月在市场看到3月经济数据公布之后,市场对经济边际下行压力的预期会更明朗化。

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