股基债基双失水,配置优质股基等反弹

2019-10-01 作者:基金股票   |   浏览(137)

  7月基金业绩点评

  8月基金业绩点评:8月市场先扬后抑 仍坚守优质股基

  德圣基金研究中心

  德圣基金研究中心 

  基础市场:7月继续杀跌 货币宽松累积望促A股企稳

  基础市场:企业盈利下滑,市场震荡下挫

  7月份A股继续沿着6月下跌通道走低,至月末才使得出现企稳迹象。其中中小板块补跌明显,蓝筹同样有大幅走低。具体指数来看, 深证成指、上证指数强势下行,月跌幅达到5%,中小板、创业板更有多达7%左右的深跌。本月债券市场相对股市表现依旧明显强劲,但相对前两个月弱势明显。中证企债指数、中证全债指数、中证国债指数收益均勉强为正。

  8月市场先扬后抑,震荡下挫。上证指数在此期间下跌2.67%,深圳成指下跌9.36%,沪深300指数下跌5.49%,中小板抗跌,而创业板强势上涨。本月债券市场弱势回调,中证企债指数、中证全债指数、中证国债指数均未取得正收益。(见图1)。

  从市场风格来看,本月非银行金融类表现较好,采掘板块此前跌幅较大,7月下行速度放缓;中小盘成长性风格股票比较分化,木材、批发、零售、信息技术板块风格类股票跌幅较重,农林、医药板块股票抗跌。从行业表现来看,本月所有板块悉数下跌,电子、机械、木材、批零板块下跌幅度均在10%左右。

  从风格来看,本月权重股继续杀跌,而成长风格股票强势。行业表现上来看,房地产、建筑、采掘、金属等强周期行业跌幅领先;同时前期相对强势的食品、证券、保险等开始补跌;信息、传播、电子等行业则逆势上涨。

  二季度GDP同比下滑剧烈,彰显整体经济基本面下行风险不减,投资者规避企业中报风险预期,做空动力较大;7月非对称性降息直接冲击银行板块杀跌,导致大盘承压;本月27日,上交所发布《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》,使得中小板以及ST股月底大幅杀跌。

  本月市场分化走势由多重原因决定。企业盈利层面来看,8月是上市公司中报公布的时间窗口,从已经公布的数据来看,企业盈利延续了一季度的下滑趋势,创下来09年中以来收入和净利润增速的最低值;从8月汇丰PMI、7月出口、7月投资、消费、工业增加值等数据来看,外需下滑,难支撑国内供给的消化,同时政策又放松节奏,导致投资增速明显不及预期,经济刺激不持续;从制度层面看,转融通业务开闸,使得融资融券标的股份杀跌,直接拉低权重指数。

  七月海外市场继续走高,美国干旱以及迪拜附近危情,给大宗商品价格高升助力,尤其是农作物价格强势,月涨幅超10%,石油类资产也明显反弹。6月底欧盟峰会达成若干重要协议的利好,铺垫了本月市场走高的基础,海外市场风险偏好升温。月中海外市场发布较早的财报利好明显,刺激市场走高。虽然月中IMF曾降低全球经济增长目标,但是这全球经济下滑利空之前已经得到反映,对市场整体干扰不大。外加8月即迎来全球大央行议息周期启动,流动性利好持续可期,市场高位运行。

  另外资金供给不充足也是权重股下跌的主因,随着6月的两次降息,投资者对于政策充满期待,但是时至8月,热盼的降准仍未出现。造成这种局面主要有两个原因:一方面,房价开始全面反弹,为了抑制房价,货币政策开始谨慎。另一方面,政府也面临调结构的压力,如果放松过快,政府也担心又回到之前投资拉动的老路上去。因此,央行在8月主要通过逆回购等公开市场工具,来平抑流动性松紧,进而造成利率在8月整体震荡。

  基金市场:股基阴跌纯债基微收益  次新基金低仓缓慢建仓

  八月海外市场继续走高,美国干旱以及欧债危机利好持续出现,继续助力大宗商品价格, 石油类资产也继续上涨。德国、法国第二季度GDP超过预期以及美国地产复苏支持股市本月在7月基础上继续走高(见图2)。

  本月股市继续杀跌,CPI走低,央行降息,直接利好债市,七其稳健上涨态势持续。七月份偏股基金失水严重,偏债基金仍然保持较强的防御型。

  图1.8月份国内市场主要指数

  【偏股基金】七月偏股方向基金大幅下跌,股票型基金净值指数平均跌幅超3%。风格上延续6月份整体风格,其中成长风格基金表现相对较好,蓝筹风格基金表现逊色,尤其是周期风格基金业绩延续较差表现。表现相对较好的基金主要为刚成立的,较好掌握建仓时间和配置上以稳定收益+低估值周期股为核心配置,并且精选重仓股的基金。如安信策略、银华中小盘、广发消费品等成立时间较短;而博时成长、上投成长、嘉实研究、华宝收益等均衡行业配置,同时集中前十大重仓股策略,其中截止到6月30日博时成长前十大重仓股占比达到90%。

图片 1图1.8月份国内市场主要指数

  表现差的基金主要为保持较高仓位,多为90%以上和重仓周期行业,如华富量子保持90%以上仓位,广发大盘90%以上仓位并超配周期行业。而6月份业绩表现抢眼的生物医药主题型基金出现回调,如易方达医疗保健下跌2.56%(6月份上涨7.93%),汇添富医药下跌2.22%,(6月份上涨8.09%)

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  【指数基金】基于股票市场走弱影响,指数基金在所有类型基金中损失最大,基金净值月下跌超4%以上。同时受基础市场风格分化影响,权重蓝筹相对抗跌,中小盘跌幅居前,其中创业板、中小板跌幅较深。本月表现相对较好的基金主要为刚成立,较好掌握建仓时间和跟踪标的为中大盘指数基金,如华宝兴业中证短融50,长安沪深300等成立时间较短;而宝盈中证100、工银深红利等权重指数基金。。

  图2.八月份海外市场概览

  【偏债基金】本月偏债基金整体弱势下跌,仅有纯债基金小幅上涨。7月偏债基金整体平均下跌0.41%,其中偏债混合型基金下跌幅度达1.32%。一级债基表现比较抗跌,跌幅仅0.13%。这主要是因为受今年监管机构严管打新影响,一级债基打新仓位较低,降低了下跌风险。

图片 2图2.八月份海外市场概览

  整体上看,表现较佳的债基是注重对高收益债券的投资以及债市波段操作把握较为精准的基金,表现较差的基金为可转债基以及股票投资较为激进的债基。具体基金来看,嘉实多利分级因其债券久期较低,个股选择较优,领涨本月债基,而长盛旗下基金因其股票仓位较高,且其重配银行行业,拖累基金绝对收益。(详见表4)

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  【QDII基金业绩】QDII业绩七月份虽然相较上个月明显逊色,但与国内股基的全军覆没相比仍能略获一丝安慰。受益于海外市场继续走高,尤其是商品市场高攀,QDII基金月度收益上涨0.93%,其中一半以上的只基金涨幅超过1%。

  基金市场:股基债基双失水 选股能力强的基金业绩较好

  随商品市场的走高,投资于大宗商品了的基金如银华通胀、华安石油、诺安油气基金本月斩获颇丰;而本月黄金面临选向,窄幅区间运行,四只黄金基金虽然都有正收益,但并不出色,致力于全球投资的基金业绩参差,主投大宗商品类股票的招商全球表现较好,工银全球、交银环球、长盛环球、建信全球业绩中等,港股方向的基金业绩明显较差(详见表5)。

  本月股市继续杀跌,PMI继续创新低,央行逆回购操作,但资金面略紧,债市股市均下跌。八月份偏股基金失水严重,偏债基金处于弱势防御状态。(详见表1)

  总结:市场反弹预期强 继续投资优秀股基

  【偏股基金】八月偏股方向基金业绩继续下行,股票型基金净值指数平均跌幅超3%。风格上延续7月份整体风格,其中成长风格基金表现相对较好,蓝筹风格基金表现逊色,尤其是配置强周期股票的基金业绩延续表现较差。除了刚成立的基金,表现相对较好的基金主要是配置于非周期行业,如宝盈资源、泰达成长、上投新动力,对于中小盘股票的偏爱以及对信息技术等成长性较好行业的投资为基金业绩贡献了较多的超额收益。

  就后期市场而言,A股市场连续两个月无休止下跌,使得市场估值继续走低,包括中小板和创业板在内的股票也在月底大幅补跌下,风险释放明显,后市行情可期。一方面,在中报风险出空以及7月PMI温和回升的支撑下,A股开始逐渐企稳;另一方面,2季度GDP下滑较大,国家刺激经济政策有望给市场带来反弹契机。如地方财政刺激政策等。再之,资金面宽松局面有望延续,如随着CPI快速下跌,降息降准等货币政策有望给市场注入活力。但是由于2季度以来的下跌主要是基本面驱动的下跌,因此,后期宏观数据和先行指标的好转还是市场反弹的关键契机。

  表现较差的基金在配置上具有相当强的趋同性,高仓位的状态下集中配置与周期性较强的板块,如金融、地产、采掘、金属非金属,其中大成行业、中欧中小盘、富国天瑞、东吴行业等基金跌幅均在9%之上,中欧中小盘对地产的配置以及东吴行业对采掘的配置均在50%以上,集中配置的风险暴露无遗。(详见表2)

  鉴于对8月股票市场有较强的反弹预期,长期杀跌估值A股修复行情显现,我们认为此时投资股票市场不宜悲观,优秀的基金值得继续配置。偏股基金方面,继续持有配置均衡,操作风格灵活的基金,以抵御市场风向突变;继续配置成长股选股能力较强,且注重风险控制的基金。

  【指数基金】基于股票市场不断创出新低,指数型基金在8月损失惨重,单月跌幅近5%,只有4只基金取得正收益。受基础市场风格分化的影响,不同指数基金表现也呈现出与7月份不同的分化特征,其中跟踪中小盘以及创业板的指数基金本月表现较好,如易方达创业、招商深证TMT50ETF、广发中小板300,而跟踪中大盘指数特别是深成指的基金损失较大,如工银深红利、融通成份、南方深成ETF、天弘深成指跌幅均在8%以上。(详见表3)。

  债券基金方面,基于政策逐渐放松、流动性趋于宽松的判断,债市机会将持续。继续配置长期业绩稳定的债券基金,在债券结构配置上偏重高等级信用债以及风格较为积极的债券型基金。

  【偏债基金】本月偏债基金整体继续弱势下跌,虽然和净值持续下行的偏股方向基金相比抗跌明显,但是纯债基金作为表现最佳的类型,跌幅仍在0.35%,偏债混合型基金下跌幅度达2.83%,远大于上月的1.32%。本月一级债基和二级债基收益分化不明显,跌幅分别为0.75%和0.93%。当然,受益于打新减少,一级债基持股比例较小,本月净值跌幅较小。

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  整体上看,本月表现较佳的债基仍是注重对高收益债券的投资以及债市波段操作把握较为精准的基金,如长信利丰因为七配置的康缘药业、雅本化学8月份大副飙升助涨基金业绩明显;宝盈收益得益于在兆日科技、永清环保、瑞康医药的配置,同样领涨。而股市下跌,可转债隐含的转股价值下行明显,使得八月份可转债基金表现落后,如长盛同禧、交银双利、申万可转债、嘉实多利分级跌幅较重。当然,股票配置较重也成为长盛同禧、交银双利领跌的主因。(详见表4)

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  【QDII基金业绩】QDII业绩八月份相较上个月明显出色,同样与国内股基相比仍表现抢眼。受益于海外市场继续走高,尤其是石油、农作物等商品市场继续高攀,QDII基金月度收益上涨1.67%,比上月出色,其中近一半的基金涨幅超过2%。

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  美国干旱导致的农作物商品走强,以及原油价格在地缘风险下的继续反弹使得商品市场继续走高,而美国市场复苏也同样使得国泰纳指、大成标普500业绩出色,投资于大宗商品了的基金如银华通胀、汇添富黄金、上投全球天然本月斩获颇丰,而美国市场复苏也同样使得国泰纳指、大成标普500业绩出色;而恒指受到海外市场带动,也有较大涨幅,华宝海外、景顺大中华、海富通大中华业绩本月前五。(详见表5)。

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  表1.八月份各类型基金业绩表现(收益率简单平均)

基金类型 八月份 近一季 近半年 今年以来 样本数量
保本型 -0.60% -0.72% 1.39% 2.59% 21
纯债券基金 -0.59% 0.19% 2.78% 3.11% 12
股票型 -3.08% -8.80% -6.57% -2.23% 292
配置混合 -2.78% -7.44% -5.77% -2.36% 79
偏股混合 -3.77% -9.61% -7.29% -3.11% 84
偏债混合 -1.90% -2.76% 0.25% 2.00% 5
特殊策略基金 -2.45% -5.49% -3.72% -1.52% 7
债券型 -0.85% -0.83% 3.22% 4.54% 199
指数基金 -4.59% -14.38% -13.21% -4.74% 141

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  图3. 八月份基金净值指数涨跌

图片 3图3. 八月份基金净值指数涨跌

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  表2.八月份偏股型基金业绩前十后十

基金名称 基金代码 基金类型 八月份 近一季 近半年 近一年 今年以来
宝盈资源 213008 股票型 7.70% -2.41% -4.03% -15.66% 0.42%
泰达成长 162201 股票型 7.31% 12.72% 7.68% -11.12% 7.20%
上投新兴动力 377240 股票型 4.86% 8.37% 13.97% 17.73%
光大中小盘 360012 股票型 3.24% -0.60% -2.82% -19.96% -3.00%
泰达预算 162205 配置混合 2.72% 5.11% 4.37% 0.68% 6.37%
汇丰先锋 540010 股票型 2.44% 1.58% -1.97% -1.86%
华宝新产业 240017 股票型 2.35% 0.59% 7.58% -6.66% 12.60%
宝盈核心 213006 配置混合 2.32% -7.39% -9.31% -21.87% -6.71%
长信双利 519991 配置混合 2.13% 1.62% 1.24% -3.66% 3.43%
国投新兴 161219 配置混合 1.57% 1.10% 5.37% 9.80%
大成行业 90009 股票型 -11.34% -20.74% -15.89% -35.46% -9.83%
中欧中小盘 166006 股票型 -9.93% -18.99% -9.46% -21.58% -1.53%
富国天瑞 100022 偏股混合 -9.87% -16.10% -7.32% -10.99% 0.59%
东吴行业 580003 股票型 -9.77% -25.74% -24.75% -41.28% -12.87%
国泰金龙行业 20003 配置混合 -8.35% -17.81% -16.63% -26.44% -18.03%
易方达科翔 110013 股票型 -8.24% -17.00% -12.22% -25.26% -8.75%
广发内需 270022 配置混合 -8.13% -17.50% -13.91% -27.94% -7.05%
上投优势 375010 偏股混合 -7.52% -20.80% -16.72% -27.71% -7.08%
交银主题 519700 配置混合 -7.50% -15.91% -8.54% -19.09% 0.62%
金元消费 620006 股票型 -7.01% -12.50% -6.09% -14.86% -6.44%

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  表3.八月份指数型基金业绩前十后十

基金名称 基金代码 基金类型 八月份 近一季 近半年 近一年 今年以来
招商深证TMT50ETF联接 217019 指数基金 2.24% -9.78% -10.55% -24.38% 0.28%
易方达创业板ETF 159915 指数基金 2.18% -3.29% -6.89% —— -3.06%
招商深证TMT50ETF 159909 指数基金 2.18% -10.13% -11.02% -25.29% 0.39%
易方达创业板指数联接 110026 指数基金 2.02% -3.09% -6.49% —— -2.08%
金鹰中证 210007 指数基金 -1.21% -14.74% -15.29% -29.68% -8.29%
富国中证500 161017 指数基金 -1.60% -13.19% -10.58% —— 1.53%
广发中小板300联接 270026 指数基金 -1.76% -11.77% -12.69% -28.61% -4.79%
广发中小板300ETF 159907 指数基金 -1.84% -12.32% -13.20% -29.87% -4.87%
东吴中证新兴产业 585001 指数基金 -2.02% -15.34% -14.65% -29.09% -6.54%
华富中小板 410010 指数基金 -2.14% -10.39% -10.30% —— -9.50%
工银深红利 159905 指数基金 -9.53% -18.92% -15.75% -30.16% -6.58%
南方深成ETF 159903 指数基金 -9.29% -18.40% -15.96% -29.37% -7.15%
工银深红联接 481012 指数基金 -9.06% -18.05% -14.99% -28.82% -6.22%
南方深成ETF联接 202017 指数基金 -8.85% -17.58% -15.23% -28.08% -6.78%
融通成份 161612 指数基金 -8.84% -17.55% -15.19% -28.32% -6.84%
天弘深成指 164205 指数基金 -8.81% -17.57% -15.43% -28.43% -7.25%
申万深成分级 163109 指数基金 -8.74% -17.61% -15.34% -28.16% -7.15%
建信深证基本面60 159916 指数基金 -8.50% -19.33% -16.82% —— -8.10%
建信深证基本面60联接 530015 指数基金 -8.06% -18.40% -16.13% —— -7.80%
嘉实深证120ETF 159910 指数基金 -7.83% -19.26% -17.15% —— -8.74%

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  表4.八月份债券型基金业绩前十后十

基金名称 基金代码 基金类型 八月份 近一季 近半年 近一年 今年以来
长信利丰 519989 债券型 0.79% -0.10% 5.06% 0.20% 6.60%
宝盈收益A/B 213007 债券型 0.70% -0.64% 3.80% 1.96% 3.76%
宝盈收益C 213917 债券型 0.68% -0.70% 3.65% 1.59% 3.53%
博时回报C 50116 债券型 0.67% -0.66% 2.74% 7.90% 3.24%
博时回报A 50016 债券型 0.67% -0.56% 3.02% 8.49% 3.73%
万家债券 161902 债券型 0.41% 1.46% 6.19% 8.81% 7.66%
华安债券B 40013 债券型 0.19% 0.87% 4.32% 5.38% 4.95%
华安债券A 40012 债券型 0.19% 0.86% 4.47% 5.72% 5.09%
中海增强债券C 395012 债券型 0.00% -0.10% 2.84% 2.94% 4.10%
富国优化B 100036 债券型 0.00% —— —— —— ——
长盛同禧A 80009 债券型 -3.10% -8.39% -7.03% —— -6.29%
长盛同禧C 80010 债券型 -3.01% -8.34% -7.25% —— -6.79%
易方达安心债券B 110028 债券型 -2.46% -3.46% 0.68% 3.41% 2.49%
易方达安心债券A 110027 债券型 -2.45% -3.45% 0.78% 3.61% 2.68%
交银双利C 519685 债券型 -2.44% -4.05% -3.22% —— 1.00%
交银双利A/B 519683 债券型 -2.43% -4.02% -3.02% —— 1.40%
申万可转债 310518 债券型 -2.40% -2.49% 0.99% —— 1.50%
嘉实多利分级 160718 债券型 -2.37% -1.61% 2.02% 2.86% 1.65%
银华永泰债券C 180030 债券型 -2.33% -5.01% -3.21% —— -3.40%
银华永泰债券A 180029 债券型 -2.32% -5.00% -3.00% —— -3.00%

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  表5.八月份QDII基金业绩前十后十

基金名称 基金代码 基金类型 八月份 近一季 近半年 近一年 今年以来
富国全球顶级 100055 偏股型QDII基金 6.29% 4.14% -5.04% —— 5.81%
国泰纳指 160213 偏股型QDII基金 5.24% 8.41% 7.61% 21.65% 20.04%
华宝海外 241001 偏股型QDII基金 4.64% 3.50% -7.45% -21.95% 0.71%
景顺大中华 262001 偏股型QDII基金 4.28% -0.87% -5.27% —— 7.34%
海富通大中华 519602 偏股型QDII基金 4.20% 0.40% -10.56% -19.55% 5.52%
华安大中华 40021 偏股型QDII基金 3.32% 3.57% -3.11% -16.15% 5.12%
银华通胀 161815 偏股型QDII基金 3.21% 5.60% -4.62% -9.01% 1.40%
汇添富黄金 164701 偏股型QDII基金 3.08% 6.74% -5.74% —— 5.00%
上投全球天然 378546 偏股型QDII基金 3.03% -0.81% —— —— -1.50%
华夏全球 41 偏股型QDII基金 2.79% 0.41% -9.69% -13.51% 1.94%
信诚四国 165510 偏股型QDII基金 -1.16% 0.39% -13.56% -17.21% -3.41%
建信新兴市场 539002 偏股型QDII基金 -0.88% 2.04% -7.89% -9.83% 6.14%
嘉实恒生中企 160717 偏股型QDII基金 -0.73% -1.65% -15.31% -18.85% -2.43%
南方金砖 160121 指数型QDII基金 -0.52% 3.24% -14.54% -13.38% -1.29%
华泰亚洲 460010 偏股型QDII基金 -0.52% -2.03% -8.97% -15.83% 2.66%
中银全球 163813 偏股型QDII基金 -0.25% -0.37% -12.51% -14.45% -2.17%
诺安全球收益 320017 偏股型QDII基金 -0.09% 4.34% 5.69% —— 5.38%
银华全球 183001 偏股型QDII基金 0.00% -1.51% -10.84% -14.46% -4.76%
广发标普全球 270027 指数型QDII基金 0.11% 4.68% -5.09% —— 5.42%
嘉实海外 70012 偏股型QDII基金 0.37% 1.32% -8.83% -15.43% 4.47%

  说明:数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31;数据来源:徳圣基金研究中心

  表6.八月份次新基金分类型业绩表现(收益率简单平均)

基金类型 八月份 今年以来 统计基金数
保本型 -0.30% 0.31% 7
纯债券基金 -0.19% 0.94% 5
股票型 -2.14% -4.44% 29
配置混合 -1.13% -3.62% 6
债券型 -0.64% 1.09% 21
指数基金 -3.74% -10.55% 32

  说明:数据统计12年以来成立的基金为次新基金;数据统计时间为2012.08.01-2012.08.31

  数据来源:徳圣基金研究中心

  总结:市场望报复性上涨 继续投资优秀股基

  就后市而言,A股市场4个月的连续下挫,市场估值走低,此前走高较多的医药、食品等防御板块也在本月大幅释放风险,A股开始具有企稳甚至报复上涨的空间。另一方面,7月PMI下滑较重,有新刺激政策入市的预期增加,以及央行8月逆回购达到8200亿元历史高点,继续加大力度空间较小,有降准释放流动性的可能。

  鉴于对金九银十的较强预期,我们认为此时投资股票市场应转向乐观,继续配置优秀的基金。偏股基金方面,继续持有配置均衡,操作风格灵活的基金,以抵御市场风向突变;继续配置选股能力较强的基金,博取市场反弹收益。

  债券基金方面,基于流动性放松仍可期的情况下,债市经过8月的短暂回调,机会会重拾。继续配置长期业绩稳定的债券基金,在债券结构配置上偏重高等级信用债以及风格较为积极的债券型基金。

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