热国际电信联盟系产量再上新台阶,富春环境保

2019-10-01 作者:基金股票   |   浏览(159)

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事件:10月22日公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收24.76亿,比去年同期增长32.98%,实现归母净利润2.48亿,比去年同期增长37.30%,扣非净利润为2.42亿,比去年同期增长43.29%。

    公司公告,2016年非公开发行A 股股票的申请获得证监会审核通过。

    同时公司预计2017年全年归母净利润为3.18亿至3.92亿之间,净利润增长幅度为30%至60%。

    投资要点:

    营收稳定增长,三季度利润有所下滑。公司前三季度利润增长37.3%,利润增长的主要原因是:1)富阳基地实施新的《煤热价格联动机制》并上调供热价格;2)新建项目产能的逐步释放;3)南通常安的并表。

    募集资金用于产能扩建&技术改造,预计将新增550t/h供热+36MW供电产能,新增营收4.97亿/年。公司2016年非公开发行股票数量不超过1.59亿股,募集资金总额不超过9.2亿元,募集资金扣除发行费用后将全部用于现有业务的产能扩建及技术改造,预计将新增550t/h 供热+21MW 供电产能,新增营收4.97亿/年,具体而言:

    单季度来看,第三季度利润下滑13.99%,主要是环保督查影对下游企业生产的影响以及原材料涨价的影响。

    1)收购新港热电30%股权(投资3亿,募投3亿):收购已于3月28日完成,新港热电成为公司全资子公司,有利于提高决策效率,推进新港热电改扩建项目快速实施。

    9亿定增过会,立足主业内生性强。公司主营业务为垃圾发电、热电联产,通过早年的扩张发展和积累形成了一定的垄断优势,目前日处理垃圾能力达1000吨,固废处置规模全国领先。随着国家对循环经济和节能减排产业的大力扶持,公司募集资金投入污泥焚烧资源综合利用工程项目,目前日处理污泥6700吨,其中公司本部日处理污泥2800吨,清园生态日处理污泥3900吨。同时公司2016年定增项目顺利过会,拟发行股票不超过1.59亿股,募集资金不超过9.2亿用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目,新增550t/h 供热+36MW 供电产能以及新增营收4.97亿/年,业绩内生性增长稳健。

    2)新港热电改扩建项目(投资3.9亿,募投3亿):项目预计新增1×B6MW 发电装机容量+2×220t/h(一用一备)高温超高压循环流化床锅炉供热能力,按照年利用时间7,000小时计算,投产后预计将新增营收2.15亿元(供热2.08亿+供电0.7亿)。

    持续外延并购,增厚公司业绩。公司围绕“热电联产模式”不断完成并购,2017年2月公司收购南通常安能源92%的股权,3月收购常州新港剩余30%股权,形成除富阳当地外,有衢州、常州、溧阳、南通四大基地。收购后的子公司盈利能力均有大幅度提升。

    3)溧阳市北片区热电联产项目(投资4.98亿元,募投1.3亿):项目预计新增2×B15MW 发电装机容量+3×110t/h 高温高压循环流化床锅炉供热能力,按照年利用时间7000小时计算,投产后预计将新增营收2.64亿元(供热1.86亿+供电0.77亿)。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为3.80亿元、4.99亿元和6.50亿元,EPS 为0.48元、0.63元、0.82元,市盈率分别为24倍、19倍、14倍。给予“增持”评级。

    4)燃烧系统技术改造项目(投资0.94亿元,募投0.8亿元):项目将对本部1#、3#锅炉燃烧系统的技术改造,项目实施后预计锅炉运行时间将从6,500小时/年延长到7,000小时/年,新增营收约0.18亿元,(垃圾处理560万+发电0.11亿+废铁回收200万元),同时每年可节省燃料成本1172万元。

    风险提示:环保政策风险,项目进度风险。

    5)烟气治理技术改造项目(投资1.2亿元,募投1.1亿元):主要用于对富阳本部现有全部1#至9#锅炉尾气的超低排放改造。

    公司持续收购“固废+节能”标的,外延战略屡获成功。自2012年起,平均每年完成一次并购,且并购标的具备协同性。2017年2月公司收购南通常安能源92%的股权、3月收购常州新港剩余30%股权。形成除富阳当地外,有衢州、常州、溧阳、南通四大基地。子公司浙江清园/衢州东港/常州新港并购后,2017H1实现净利润0.39/0.34/0.47亿元,同比+249.04%/14.99%/60.66%。江苏热电(负责溧阳项目)16年投产,2017H1已实现净利润413万元,南通常安15、16年亏损91/1035万元,2017H1并表后已实现净利润268万。

    董事会增持完成,彰显公司未来发展信心。公司公告,部分董事、高级管理人员拟自2017年6月9日起3个月内,通过二级市场集中竞价交易方式择机增持公司股份,增持金额不低于3000万元,截至2017年9月4日,公司董事长兼董秘张杰先生、董事兼总经理张忠梅先生和董事吴斌先生分别通过二级市场集中竞价交易方式增持129/86/45万股,均价11.67/11.58/11.07元/股,金额1500/1000/500万元,合计增持260万股,金额3000万元,董事会增持完成彰显公司未来发展信心。

    盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展以及非公开发行,我们预计公司2017-2019年EPS0.49、0.68、0.83,对应PE23、17、14倍,维持“买入”评级!

    风险提示:异地项目运行低于预期。煤炭价格持续上涨。

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